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今年最强主题,煤炭股结束了?

2022-06-29 10:12

今年以来,最令人意料不及的是煤炭股的股价走势不再是典型周期股走势,已逐渐转变为具有一定成长性的价值股走势。

国内为了推动新能源的发展,双碳政策使煤炭的供需始终处于一个紧平衡的状态,煤炭价格也始终维持在相对的高位。
而到了旺季,由于煤价的大涨,近期中国神华等煤炭股创下近年来的新高。
从宏观因素上看,地缘冲突引起资源价格的暴涨,再引起多个国家暂停出口煤炭的操作,使得煤炭越来越紧缺。
从企业端看,现在想要煤炭公司放开扩产已经是难上加难,煤炭公司都想借双碳政策的大环境下,在难得一遇的大行情里大赚一笔。
因此,在众多巧合的利好因素同时发生下,煤炭价格越走越高,煤炭企业从今年以来,多只个股创下新高,煤炭也成为最强主题。
今年最强主题,煤炭股结束了?
回看历史,上一次煤炭的超级大周期还在2007年,而今年的行情,与2007年有什么不同,有哪些一样?
一、2007年煤炭超级大周期
首先,2005年-2007年10月当时的宏观背景是经济周期上行,煤炭的供给收缩,需求膨胀,煤价正在上行。
当时的企业正因煤价上行,且行业供不应求,企业盈利明显改善,驱动企业盈利预期向上,引起了煤炭行业的第一轮大行情。
供不应求的同时,颁布了一系列调整产业结构以促进煤炭工业健康发展的文件法令,稳定推进大型煤炭基地建设,积极推进大型煤炭企业集团组件。
在此期间,国内煤炭产能和产量都实现了大幅增长。也正因为煤炭产能和产量的大幅增长,为后一年的煤价大跌埋下了伏笔。
煤炭指数从2005年7月至2007年10月的区间最高涨幅达10倍,中证煤炭指数从628点上涨至6676点。
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当时中国神华也因这轮煤价大涨,刚上市股价就从54元/股上涨至最高位81元/股。
但好景不长,步入2007年10月后,煤价先由严重的雨雪冰冻天气而大幅上涨,随后又因为金融危机的爆发,煤价破位下跌。
全球金融危机的快速蔓延,导致我国外向型经济发达的东南沿海地区经济发展面临困难,部分企业歇业停产,电力和煤炭需求减少。
由于前一年煤炭产量的大幅增长,在遇到金融危机后,需求又大幅减少。就导致煤炭出现供过于求的现象,当时煤炭价格跌幅已超过50%。
在金融危机导致大盘暴跌,及煤炭价格暴跌的双重打击下。中证煤炭指数从最高位的6676点下探至1500点,煤炭企业把前一年的暴涨全部吐了回去。
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大盘的持续暴跌,为了遏制金融危机导致的经济衰退,最后中国推出最重要的四万亿基建救市政策,拉动基础设施建设。
在四万亿的刺激下,煤炭需求回升,动力煤价格止跌企稳,煤炭价格重新恢复上涨趋势。
在需求拉动下,煤炭企业盈利回暖,增速企稳。单季度营业收入同比止跌回升,单季度销售毛利率已恢复至金融危机前。
煤炭行业也迎来一轮新的大周期,中证煤炭指数从2008年10月的1500点大幅反弹至2009年7月的5800点。
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值得注意的是,虽然煤炭股在政策颁布一年后,有强劲的反弹趋势。
但因为政策带动的煤价上涨,反而为日后煤炭价格的持续下跌埋下了伏笔。
一是煤价的坚挺和宽松的货币政策,导致2008年以后煤炭行业固定资产投资依然保持较大幅度的增长,煤炭产能继续扩张。
另一方面,金融危机继续在全球发酵,海外需求大降,内需不足的情况下,中国经济最终出现明显的增速放缓现象。在经济放缓之下,煤炭消费量也就随之下滑。
综合供求两方面的变化,导致我国煤炭市场开始步入产能过剩、需求放缓的低迷期。
由于供需不平衡,导致煤价在进入2010年后不断下跌至2015年。当时煤炭行业的固定投资增速已大幅下降。
但是按计划淘汰落后产能的进程十分缓慢,每年仍有新的煤矿建设项目。以及2015年之前投资新建的煤矿产能也将逐步投产,因此国内煤炭产能仍将缓慢扩张。
根据数据显示,截止2015年。当时全国煤炭产能在40亿吨左右,在建产能11亿吨左右。按照前述煤炭消费量估算,2015年煤炭行业产能至少过剩10亿吨。
2015年煤炭需求已经加速回落,煤炭产能却继续扩张。基于此,煤价下跌趋势难言结束。
煤炭股也就因为供需不平衡的关系,一直处在估值向下的趋势中。在2010年开始,中证煤炭指数从5500点下跌至2014年的1500点。
由于2015年A股走出牛市,煤炭指数跟涨,指数从1500点上扬至4000点附近。在牛市过后,煤炭走势持续低迷。
从2019年开始,新能源的出现、疫情的反复、黑天鹅的战争、大宗商品的暴涨,导致煤炭进入短缺平衡的状态下,如今煤炭的供需关系,与前十年供大于求的状况,已截然不同。
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二、回看当下,煤炭第二轮超级周期
回看当下2022年,与2007年煤炭大行情一样的是宏观经济受重挫。而最大不同的是突发新冠疫情及俄乌冲突的爆发,是人类从未同时遇到过的。
而以往的企业背景与当下也有很大不同,最大的不同是以前煤炭企业不断扩产,导致供需平衡被严重破坏,而现在煤炭企业不愿意扩产。
由于各国都在朝着碳达峰的目标前进,未来10年煤炭企业的市场将会被新能源吞噬掉一部分。这就导致煤炭企业不愿意投资扩产,一是扩产完成也要到2025年,扩产后只剩几年的时间能否收回成本都是问题。二是煤价越高,企业利润就越多,煤炭企业都不想错过这一机遇。
而煤炭企业不扩产,那煤炭始终保持在紧缺平衡的状况下,价格就会持续缓慢的上涨。
加上多个国家宣布禁止出口煤炭。先有印尼宣布暂时煤炭出口,再有禁止进口澳大利亚的煤炭,再轮到乌克兰计划暂停出口天然气和煤炭。
从进出口层面看,一轮俄乌冲突下来,每个国家都在把煤炭的口子越缩越小。
煤炭价格在疫情、战争、企业、各国出口等因素下,越推越高。
中证煤炭指数从2020年疫情以来最低位1770点上涨至上周最高位的5092点。
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但从上周开始,煤炭及石油等资源股开始了大幅回调,难道属于资源股的大行情,将要完结?
三、属于煤炭的大行情已结束?
煤炭及石油的大幅回调,一是美国加息的影响,二是市场看到美国想要解决大宗商品问题的决心,三是国内焦煤企业和钢厂的互相影响。
最重要的是美国加息的影响,由于三次加息基点都在上涨,美联储官员表示称,若下个月CPI指数仍无法下降,那将考虑加息100基点。
从美国三次加息的情况下来看,美国货币政策已经失灵,加息已不是解决通货膨胀的最优解。
可以说,资源价格已成美国的首要解决问题。只有资源价格恢复正常,才能有效解决通胀问题。
从近几日煤炭及原油期货指数来看,市场正在为下个月的加息做出恐慌抛售的表现,也看到美国想要解决资源价格的决心。
在上周,拜登约谈雪佛龙为首的石油公司,呼吁石油公司与政府解决受俄乌冲突影响的油价上涨问题。但目前来看,从雪佛龙的公司表态中能看到,石油公司并不妥拜登的提出的要求,认为拜登应该多出台支持资源公司的相关政策。
与石油公司谈不妥,拜登决定将在7月15日出行沙特,以解决美国高油价的问题。另一方面,6月20日耶伦表示,正在与盟国讨论,拟对俄罗斯石油设定价格上限。
在限制俄罗斯石油收入的同时,还要允许更多的石油供应进入全球市场,是欧盟“保险禁令”的重要补充。
除此之外,耶伦表示将试图通过暂时停止征收联邦汽油税、限制燃油出门等一系列措施降低油价。
截至6月20日,日间收盘,国内商品期货黑色系全线大跌,焦煤期货跌超10%,CZCE动力煤期货跌幅4.16%。
不仅期货市场大幅抛售,在A股市场及海外市场,黑色系资源大幅下跌。6月20日,此前A股大涨的煤炭个股集体大跌,今日煤炭个股多数都在震荡调整当中。
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另外,煤炭股大跌的原因,可能是由于焦煤价格不断上涨,进一步压制了下游钢厂利润。
数据显示,今年5月上旬,钢铁冶炼环节利润迅速恶化,并跌破盈亏平衡线,6月初钢坯每吨生产亏损更是一度超过200元/吨,此后亏损幅度虽然有所收窄,但是至今仍处于亏损状态中。
部分钢厂已开始出现亏损,开始短期停产检修计划,钢材采购节奏因此放缓,带动焦炭市场看涨情绪减弱。
另一方面看,由于上层对于煤炭价格管控是极为严格的,主要参考指标则是煤电企业的长期协议价格。
6月21日,国家发改委强调,煤炭中长期合同实际交易价应在合理区间内。
更主要是为了防止中小型煤炭企业哄抬价格的行为。而大型煤炭企业,自然不会在“犯规”的边缘试探,大型煤炭企业只要享受煤价缓慢上升的过程即可。
所以上层政策的意图是要煤炭企业利润会有一定的增速,但绝不是高速成长的。
有部分投资者认为,管控价格是利空,但实际上,反倒是利好。
若是不控价,周期股最大的风险就是涨价太快,使得下游端需求锐减,最后需求没了,那生意做不下去了。
现在看来,近期煤炭价格的大涨,的确有影响到下游钢厂端的利润,这也是近期煤炭进入调整的原因之一。
四、结语
整体而言,不扩产的煤炭,将保持在紧缺平衡的状态下,价格也将长期缓慢的上升,这是供求关系决定的自然规律。
因此,煤炭股的强盈利周期大概率还没有结束,不过也不能预期煤价无止境上涨,因为随着能源价格越来越高,伤害了经济的总需求,需求下来,自然也舒缓了供求紧缺的状态,这也是经济的一个自然规律。

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