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去年股价表现不及标普500指数,亚马逊真的被低估了吗?

2022-01-22 09:25

去年股价表现不及标普500指数,亚马逊真的被低估了吗?


作者 | Tech Stock Pros

翻译 | 华尔街大事件


01

摘要


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  • 亚马逊在2021年的表现不及标准普尔500指数,但在电子商务增长率、国际扩张、AWS、新产品类别和运营杠杆改善的推动下,2022年有望复苏。


  • 摩根大通的一项调查显示,大多数买方分析师预计亚马逊在2022年的表现将超过亚马逊。


  • 亚马逊目前的交易价格低于其他FANG股票。


亚马逊(AMZN)在2021年的表现不及标准普尔500指数,其上涨了约2.5%,而标准普尔500指数上涨了约27%。


亚马逊表现不佳的主要原因是,随着疫情在2021年下半年开始放缓,零售商店重新开业,导致电子商务增长放缓。此外,由于劳动力短缺和更高的交货成本造成的利润压力也影响了该股的表现。


根据美国银行(BAC)和摩根大通(JPM)的信用卡收款数据,亚马逊在2021年获得了电子商务份额。除了电子商务份额的增长,AWS还享有强劲的需求,因为许多公司已经不可逆转地开始了数字化转型和采用AWS云。


与FANG和其他电商股相比,亚马逊的估值也很便宜。由于估计是保守的,我们预计亚马逊将在2022年上涨。因此,我们预计亚马逊在2022年的表现将超过同行。


02

亚马逊的业务瓶颈


投资者正在努力应对后疫情时代亚马逊的增长前景。在疫情爆发后,亚马逊受益于2020年第2季度至2021年第1季度电子商务的大幅增长。随着一些国家走出疫情,电子商务增长在某些领域面临潜在的放缓。


然而,我们认为市场份额的增长是由服务水平的提高和新品类推动整体增长所驱动的。虽然一些电子商务类别的渗透率可能已经达到顶峰,但许多最近的类别渗透率较低,包括食品、服装和制药。下图说明了各种电子商务类别的渗透水平。


去年股价表现不及标普500指数,亚马逊真的被低估了吗?

来源:Boston Consulting Group


03

几个新的增长动力


疫情之后,亚马逊可能会从几个增长驱动因素中受益。


一些驱动因素包括面向商业客户的亚马逊、AWS的持续增长,以及对新的电子商务细分市场的渗透,包括食品、药品、服装和宠物。此外,我们预计亚马逊还将受益于其服务和电子商务产品的国际扩张。


亚马逊的Prime会员资格是亚马逊未来商业实力的绝佳代表。强劲的增长通常是商业实力和交易量的前兆。亚马逊上超过75%的交易来自prime会员,平均每个会员的花费比非Prime会员多3倍。


亚马逊在2020年拥有超过1.5亿主要会员,高于2018年4月的1亿会员。我们预计,即使在疫情于2022年某个时候结束后,许多Prime成员仍会续订。我们认为,考虑到奈飞对其订阅收取的价格,Prime会员资格更经济、更有意义,因为除了免费送货之外,它还提供其他好处。


04

AWS应该推动增长


AWS仍然是亚马逊的增长引擎之一,而对自动化的需求和更高的劳动力成本可能会推动AWS的增长。


自疫情以来,AWS的增长已经加快。AWS增长从2020年第四季度的28%加速至2021年第一季度的32%、,再到21年第二季度的37%和第三季度的39%。


最近,Meta(FB)宣布选择亚马逊作为其长期战略合作伙伴。对于亚马逊AWS来说,Meta是一个巨大的机会,因为建设元宇宙所需的基础设施主要尚未开发,需要几年时间来部署。


鉴于亚马逊最近在开发支持Alexa的设备以及可穿戴设备方面取得的进展,我们预计亚马逊也将进入AR/VR硬件领域。我们将AMZN视为FB和其他公司建设元宇宙的重要合作伙伴。我们还预计亚马逊将提供增强现实/虚拟现实服务,并预计元宇宙的投资将推动2022年及以后的增长。


05

商业亚马逊将是增长的驱动力


亚马逊的业务在2021年3月达到250亿美元的运营率,高于2018年9月的100亿美元。使用亚马逊平台的卖家数量有几十万。亚马逊现在可以接触到全球500多万商业客户,包括财富100强中的80%。我们预计亚马逊商业GMV将在2025年稳步增长到约850亿美元。


06

2021年假期表现应该不错


我们预计亚马逊将在假日电子商务支出中占据相当大的份额,因为它:


1)广泛而深入的产品选择;

2)具有竞争力的价格;

3)一天到当日交付;

4)一流的客户体验。


我们预计亚马逊在GMV的总支出将至少占到43%,略低于去年,因为2021年的黄金日将提前至Q3,而2020年将提前至Q4。下图说明了亚马逊在美国电子商务市场的份额。


去年股价表现不及标普500指数,亚马逊真的被低估了吗?

来源:Morgan Stanley


07

指引可能是保守的


在令人失望的第二季度和第三季度业绩之后,我们认为亚马逊为第四季度提供了保守的指引。


该公司预计产品净销售额仅增长约2%(低于20年第4季度的41%),服务将增长约20%(低于20年第4季度的48%),总增长率约为10%,而前一年为44%。对于22财年第一季度,估计也是保守的,预计产品销售将增长4%左右(低于21年第一季度的37%),服务销售将增长20%(低于21年第一季度的52%),总收入将增长12%。


鉴于这些估计是保守的,我们预计亚马逊将提前公布业绩,并可能提前发布指引。


08

买方情绪乐观


在摩根大通上周发布的一项买方情绪调查中,69%的受访者表示,亚马逊将是2022年大牙中表现最好的股票。亚马逊显然是长期基金和对冲基金经理的最爱。此外,卖方情绪也是积极的,大多数卖方分析师对该股持积极态度。下图说明了买方情绪调查。


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来源:摩根大通


09

估值


亚马逊在我们的覆盖范围内选择了少数几家基于公认会计原则盈利的公司。它的大部分收入来自电子商务。我们喜欢使用EV/Sales和EV/EBITDA作为主要估值指标。


当以EV/Sales为基础进行评估时,亚马逊的价格并不贵。亚马逊目前的EV/C2022销量为2.9倍,或EV/C2023销量为2.5倍。从历史上看,亚马逊的交易价格是过去三年平均水平的3.6倍,或者是之前五年平均水平的3.2倍。


以EV/EBITDA为基础,亚马逊目前的交易价格为19.0倍,而3 年平均水平为25.9倍。与大盘股同行集团相比,亚马逊在EV/Sales和EV/EBITDA基础上的交易价格有所折扣。下图说明了亚马逊的历史倍数和大盘股估值。


去年股价表现不及标普500指数,亚马逊真的被低估了吗?

来源:Refinitiv & Techstockpros


去年股价表现不及标普500指数,亚马逊真的被低估了吗?

来源:Refinitiv & Techstockpros


去年股价表现不及标普500指数,亚马逊真的被低估了吗?

来源:YCharts


绝大多数华尔街分析师都看好亚马逊。在该股的55名分析师中,54人是买入评级,1人是持有评级。该股目前的价格远低于4102美元的平均值和4055美元的中位数。下图说明了分析师评级和价格目标。


去年股价表现不及标普500指数,亚马逊真的被低估了吗?

来源:Refinitiv & Techstockpros


去年股价表现不及标普500指数,亚马逊真的被低估了吗?

来源:Refinitiv & Techstockpros


亚马逊显然是电子商务的领导者,也是云计算的领导者。在利率上升的时代,亚马逊是一只估值合理的优质股票。亚马逊价格便宜,2021年的表现不如FANG股票。亚马逊在2021年的表现也一直低于标准普尔500指数,因为许多投资者预计,在经历了辉煌的2020年后,收入增长将放缓。


2020年,亚马逊受益于疫情。然而,这些利好开始消失,这导致2021年的收入增长放缓。在2022年下半年,Y/Y比较可能会有所改善,我们预计该股将表现更好。


END

本文来源:华尔街大事件(公众号:ipobushou)——旨在帮助投资者理解世界,专注报道美股,对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们。



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